Analyser des stratégies non conventionnelles : Trump contre le manuel économique établi

TL;DR

Analyser l'approche économique et géopolitique de Donald Trump par rapport à ses prédécesseurs est un défi car il semble opérer en dehors du cadre conventionnel qui a guidé la politique américaine pendant des décennies. Alors que les administrations passées (comme celles d'Obama et apparemment de Biden) suivaient un manuel prévisible axé sur la gestion du statut de réserve mondiale du dollar américain – impliquant souvent la navigation dans les excédents en acquérant des actifs étrangers ou en attirant des flux de capitaux, parfois facilitée par l'instabilité géopolitique – les actions proposées par Trump (comme des hausses de tarifs abruptes, la remise en question de la Réserve fédérale et des alliances/conflits établis) semblent ignorer complètement ce manuel. Sa stratégie semble moins une variation au sein du système et plus une perturbation imprévisible du système, introduisant une incertitude significative et des conséquences potentiellement volatiles pour l'économie mondiale.Déconstruire le manuel : Prévisibilité contre PerturbationRécemment, quelqu'un m'a demandé mon avis sur la direction économique potentielle de Donald Trump par rapport aux trois présidents qui l'ont précédé. C'est une question fascinante, mais analyser Trump à travers un prisme standard est notoirement difficile. Il opère sur une longueur d'onde différente, défiant souvent les principes économiques et géopolitiques auxquels la plupart des dirigeants mondiaux et des analystes adhèrent. C'est comme essayer de cartographier un système qui a soudainement un variable majeur et imprévisible introduit.

Analyser les approches d'Obama ou de Biden, cependant, est plus simple. Leurs actions s'inscrivent généralement dans un cadre reconnaissable régissant le système du dollar américain, un système dont je suis devenu intimement familier lors de la crise financière de 2008 au début de ma carrière.

La stratégie conventionnelle du dollar américain

Comprendre le manuel établi nécessite de saisir la position unique du dollar américain. En tant que principale monnaie de réserve mondiale utilisée pour le commerce mondial (pensez au Japon réglant ses échanges avec le Moyen-Orient en USD), l'offre de dollars doit nécessairement dépasser les besoins domestiques américains. Cette réalité présente des défis inhérents :

Pénurie de dollars :

S'il n'y a pas assez de dollars dans le monde, la solution est relativement simple : la Réserve fédérale peut augmenter l'offre.

1. Excédent de dollars : S'il y a trop de dollars circulant dans le monde par rapport à la demande, cela risque de faire grimper l'inflation domestique aux États-Unis – le principal indicateur sur lequel la Fed se concentre.
2. Alors, que se passe-t-il lorsqu'il y a un excédent de dollars, ou lorsque plus de dollars doivent être créés (comme pendant l'assouplissement quantitatif) sans déclencher une inflation domestique inacceptable ? La stratégie conventionnelle consiste à canaliser ces dollars excédentaires en dehors du cycle de consommation domestique américain, principalement en acquérant des actifs étrangers. Cela sert deux objectifs : cela stationne les dollars excédentaires à l'étranger et renforce la position du dollar en le soutenant avec des actifs productifs tangibles à l'échelle mondiale.Comment ces actifs sont-ils acquis ? Historiquement, deux voies ont été courantes :Effet de levier de la dette : Encourager ou tirer parti de situations où les pays ont du mal à rembourser des dettes libellées en dollars, permettant potentiellement de revendiquer des actifs.Fuite de capitaux : Favoriser l'instabilité ou l'incertitude ailleurs, incitant les détenteurs d'actifs étrangers à vendre, à convertir en dollars et à chercher refuge sur les marchés américains (renforçant souvent les prix des actifs américains sans impacter significativement l'inflation des consommateurs).

Le scénario de 2008 sous Obama fournit un exemple clair. Suite à la crise des subprimes, les États-Unis avaient besoin de liquidités (obtenues par le biais de l'assouplissement quantitatif – impression de dollars). En même temps, l'euro semblait fort. L'accent mis par la suite sur les problèmes de dette souveraine de la zone euro (la crise des PIIGS) a affaibli l'euro et a suscité une fuite de capitaux significative de l'Europe vers les marchés américains, aidant à stabiliser le système même que l'assouplissement quantitatif était en train de sauver. C'était une exécution stratégique : sauver le marché domestique, gérer l'excédent de dollars, acquérir des actifs étrangers (indirectement via des flux de capitaux) et solidifier la domination du dollar.Ce manuel, sous diverses formes, a été un thème récurrent dans la stratégie économique américaine. La logique derrière l'approche de Biden semble largement cohérente avec ce cadre – maintenir des points de pression (comme le conflit Russie-Ukraine) pour encourager les flux de capitaux vers le dollar, tout en utilisant des taux d'intérêt élevés pour potentiellement créer des opportunités de levier dans les nations endettées. L'intervention d'autres acteurs mondiaux, comme la Chine offrant un financement alternatif, a compliqué l'exécution mais pas nécessairement la stratégie sous-jacente.Trump : Déchirer le manuel ?

Les actions proposées par Trump, cependant, semblent diverger fortement de ce manuel établi. Ses objectifs, comme le rapatriement de la fabrication, pourraient avoir une logique à long terme, mais les tactiques immédiates semblent contre-intuitives dans le contexte économique actuel.

• Mettre fin aux conflits abruptement : Considérez le désir déclaré de mettre rapidement fin à la guerre en Ukraine. D'un point de vue purement systémique basé sur le manuel établi, cela supprime un moteur clé de la fuite de capitaux européens vers le dollar. Sans ce mécanisme d'influx, comment l'excédent de dollars existant est-il géré sans dévaluer la monnaie ou déclencher d'autres conséquences imprévues ?
• Tarifs/ guerres commerciales généralisés : Mettre en œuvre des tarifs généraux, en particulier sur les biens provenant de partenaires majeurs comme la Chine, vise à stimuler la production domestique à terme. Mais l'impact immédiat dans un environnement inflationniste pourrait être sévère. Restreindre l'offre de biens importés moins chers risque d'exacerber l'inflation domestique, nécessitant potentiellement des taux d'intérêt encore plus élevés – l'opposé de ce que Trump préconise. Qui remplit le vide d'approvisionnement immédiat ? Probablement d'autres nations agissant comme intermédiaires, pouvant potentiellement en tirer profit tandis que l'inflation américaine s'aggrave.

Remettre en question la Réserve fédérale : Exiger ouvertement des taux d'intérêt plus bas tout en poursuivant simultanément des politiques qui pourraient alimenter l'inflation crée un conflit direct avec le mandat et l'indépendance opérationnelle de la Fed.Promouvoir des alternatives (or/crypto) : Discuter activement de l'or ou s'engager avec la crypto (comme les NFT) semble saper l'hégémonie du dollar que les administrations précédentes cherchaient à protéger. Historiquement, la politique américaine visait à réprimer les rivaux du dollar.Une force imprévisible dans un système interconnecté

Vu à travers l'outil économique conventionnel, l'approche de Trump est déroutante. Elle suggère qu'il ne joue pas le même jeu. Il semble moins influencé par le consensus économique établi (souvent associé à Wall Street, Silicon Valley et aux cercles politiques traditionnels) et plus aligné avec un segment différent de la population ayant des priorités différentes.

Cela fait de lui moins un 'opposant' prévisible au sein du système établi et plus une 'variable' – une force grande et puissante opérant avec des règles et des objectifs différents. Imaginez l'économie mondiale comme un réseau de systèmes interconnectés – routes commerciales, flux financiers, chaînes d'approvisionnement. L'approche de Trump ressemble à l'introduction d'un nœud puissant et hautement imprévisible dont les actions se répercutent de manière erratique à travers l'ensemble du réseau, augmentant le risque systémique, surtout en période de turbulences.

La frustration des acteurs établis, y compris des anciens présidents, semble palpable. Ils semblent incapables de ramener cette variable vers le manuel prévisible.

• Ending Conflicts Abruptly: Consider the stated desire to quickly end the war in Ukraine. From a purely systemic view based on the established playbook, this removes a key driver of European capital flight towards the dollar. Without that inflow mechanism, how is the existing dollar surplus managed without devaluing the currency or triggering other unforeseen consequences?
• Sweeping Tariffs/Trade Wars: Implementing broad tariffs, especially on goods from major partners like China, aims to boost domestic production eventually. But the immediate impact in an inflationary environment could be severe. Restricting the supply of cheaper imported goods risks exacerbating domestic inflation, potentially requiring even higher interest rates – the opposite of what Trump advocates. Who fills the immediate supply gap? Likely other nations acting as intermediaries, potentially profiting while US inflation worsens.
• Challenging the Federal Reserve: Openly demanding lower interest rates while simultaneously pursuing policies that could fuel inflation creates a direct conflict with the Fed's mandate and operational independence.
• Promoting Alternatives (Gold/Crypto): Actively discussing gold or engaging with crypto (like NFTs) seems to undermine the very dollar hegemony previous administrations sought to protect. Historically, US policy aimed to suppress rivals to the dollar.

An Unpredictable Force in an Interconnected System

Viewed through the conventional economic toolkit, Trump's approach is perplexing. It suggests he isn't playing the same game. He appears less influenced by the established economic consensus (often associated with Wall Street, Silicon Valley, and traditional policy circles) and more aligned with a different segment of the populace with different priorities.

This makes him less a predictable 'opponent' within the established system and more a 'variable' – a large, powerful force operating with different rules and objectives. Imagine the global economy as a network of interconnected systems – trade routes, financial flows, supply chains. Trump's approach resembles introducing a highly unpredictable, powerful node whose actions ripple erratically through the entire network, increasing systemic risk, especially in turbulent times.

The frustration of the established players, including former presidents, seems palpable. They appear unable to steer this variable back towards the predictable playbook.

Pour les entreprises et les nations naviguant dans ce paysage, s'appuyer sur les anciennes hypothèses ou s'attendre à un retour à l'état précédent semble imprudent. L'accent doit être mis sur la construction de la résilience, la diversification des dépendances et la préparation à une période d'incertitude accrue, alimentée par cette disruption fondamentale du système économique et géopolitique mondial établi. Les schémas prévisibles du passé peuvent ne plus être des guides fiables pour l'avenir immédiat.