ฮ่องกงในอดีตได้สิ้นสุดลงแล้ว: สิ่งที่สตีเฟน โรชพูดถูก

TL;DR: สตีเฟน โรชเพิ่งยืนยันอีกครั้ง: ฮ่องกงที่คุณจำได้ได้สิ้นสุดลงแล้ว ไม่ใช่เมือง — แต่เป็น แนวคิดเกี่ยวกับมัน และหลักฐานที่ซื่อสัตย์ที่สุดไม่ใช่ดัชนีฮั่งเส็ง แต่คือการเดินทางออกนอกประเทศ 1.175 พันล้านครั้งต่อปี และเจ้าของร้านอาหารที่ยืนอยู่ในประตูที่ว่างเปล่าในเวลา 20.00 น. ของวันเสาร์

ฉันคือเจมส์ CEO ของ Mercury Technology Solutions

จากสำนักงานของฉันในไซเบอร์พอร์ต มองข้ามช่องแคบลัมมา — กรกฎาคม 2026

ชายผู้พูดสิ่งที่เงียบงันออกมาเสียงดัง

เมื่อสองปีครึ่งที่แล้ว สตีเฟน โรช — อดีตประธานมอร์แกน สแตนลีย์ เอเชีย ซึ่งเคยถูกมองว่าเป็นหนึ่งในผู้สนับสนุนที่ใหญ่ที่สุดของจีน — ได้เขียนบทความใน Financial Timesที่ชื่อว่า "มันเจ็บปวดที่ต้องพูดว่า ฮ่องกงได้สิ้นสุดลงแล้ว"

คุณจำผลกระทบได้ ฮ่องกงได้เคลื่อนไหวทางการเมืองและธุรกิจเพื่อปฏิเสธเขา นักวิจารณ์ต่างแสดงความเห็นเพื่อพิสูจน์ว่าเขาผิด ดัชนีฮั่งเส็งตกลงแน่นอน แต่ "ฮ่องกงได้สิ้นสุดลงแล้ว"? เขากล้าพูดได้อย่างไร

เมื่อสองวันที่แล้ว ในวันที่ 25 กรกฎาคม Roach ได้เผยแพร่บทความติดตามบน Substack: "ใช่ ฮ่องกงในอดีตได้สิ้นสุดลงแล้ว"

ครั้งนี้เขาชัดเจนขึ้น เขาไม่ได้บอกว่าเมืองนี้ได้หายไป เขากำลังบอกว่า ฮ่องกง ที่เรารู้จัก — ซึ่งสร้างขึ้นจากชุดสมมติฐานเฉพาะเกี่ยวกับความเป็นอิสระ การเก็งกำไร และการเป็นตัวกลาง — ได้หายไปแล้ว เขายังใช้พินอินภาษาจีนกลางอย่างตั้งใจ: Xiānggǎng. ประโยคปิดของเขา: "ฮ่องกงในอดีตนั้นสิ้นสุดลงแล้วจริงๆ ไปที่เซียงกังและดูด้วยตัวคุณเอง."

เขาได้ตอบทุกข้อโต้แย้ง การฟื้นตัวของฮั่งเส็ง ฮ่องกงกลับมาเป็นผู้นำด้าน IPO ของโลก เขารู้ทุกอย่างเกี่ยวกับมัน และเขาก็ปฏิเสธมัน เมตริกพื้นผิว เขาโต้แย้ง ไม่ได้พิสูจน์ว่าฮ่องกงเก่ากลับมาแล้ว — โดยเฉพาะเมื่อการฟื้นตัวนั้นขับเคลื่อนโดยบริษัทในแผ่นดินใหญ่ ทุนจากแผ่นดินใหญ่ และนโยบายกลาง.

แต่ฉันไม่ได้มาที่นี่เพื่อโต้แย้งเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์มหภาคหรือการเมือง.

ฉันมาที่นี่เพื่อบอกคุณเกี่ยวกับคืนหนึ่งที่ฉันไม่สามารถลืมได้.

ธันวาคม 2023. ไท่โค๊กจุ่ย. 20.00 น.

เมื่อฉันอ่านบทความของโรชในเดือนกุมภาพันธ์ 2024 ครั้งแรก ความคิดของฉันไม่ได้ไปที่ดุลการค้า หรือปริมาณ IPO.

มันไปที่คืนวันเสาร์ที่หนาวเย็นเมื่อหกสัปดาห์ก่อน.

ฉันไปที่ถนนอาหารในไท่โค๊กซุ่ยโดยแรงกระตุ้น 19:30 หรืออาจจะ 20:00 — ช่วงเวลาที่เหมาะสำหรับการรับประทานอาหาร ช่วงเวลาที่ทุกโต๊ะควรจะเต็มไปหมด และคุณควรต้องรอคิวเป็นเวลาสิบห้านาทีเพื่อที่จะได้นั่ง

ถนนนั้นเงียบสงัด

ฉันเดินผ่านร้านอาหารจีนที่เพิ่งเปิดใหม่ เชฟ — ซึ่งเป็นเจ้าของด้วย — ยืนอยู่ที่ประตู มองดูหมดหวัง ดึงลูกค้าเข้ามาเหมือนชีวิตของเขาขึ้นอยู่กับมัน ซึ่งแน่นอนว่ามันเป็นเช่นนั้น

ฉันมองเข้าไปข้างในไม่มีลูกค้าแม้แต่คนเดียว

เขาพยายามขายฉันอย่างหนัก ฉันคิดว่าเอาล่ะ ช่วยคนฮ่องกงหน่อย. นั่งลง สั่งอาหารหนึ่งจาน ใช้เวลาสามสิบนาที ตั้งแต่เริ่มต้นจนจบ นอกจากฉันแล้วอีกหนึ่งโต๊ะปรากฏขึ้น.

ความรู้สึกนั้น — ความว่างเปล่า, เจ้าของยืนอยู่ในความหนาว, ความเงียบที่ควรจะมีเสียง — ฉันยังจำมันได้.

ตัวเลขไม่โกหก

ในช่วง COVID ก่อนการเปิดพรมแดนเต็มรูปแบบ, คนฮ่องกงไม่มีที่ไป. การบริโภคถูกจำกัดอยู่ในท้องถิ่นโดยปริยาย. แต่หลังจากการเปิดเต็มรูปแบบในปี 2023 ทุกอย่างก็เปลี่ยนไป.

การเดินทางออกนอกประเทศของผู้อยู่อาศัยในฮ่องกง:

| ปี | จำนวนการเดินทางออกนอกประเทศทั้งหมด | |------|---------------------| | 2023 | 72.2 ล้าน | | 2024 | 104.7 ล้าน (+45% YoY) | | 2025 | 117.5 ล้าน | | 2026 H1 | 61.8 ล้าน (6 เดือน) |

และมันไม่ใช่แค่ช่วงวันหยุด. ในปี 2025, ทุกเดือนมีการออกเดินทางขาออกมากกว่าช่วงเวลาเดียวกันในปี 2024.

เดือนธันวาคม — เดือนที่ฉันจำได้:

| ปี | การออกเดินทางในเดือนธันวาคม | |------|---------------------| | 2023 | 7.48 ล้าน | | 2024 | 10.31 ล้าน | | 2025 | 11.42 ล้าน |

ในเวลาเพียงสองปี การออกเดินทางในเดือนธันวาคมเพิ่มขึ้น มากกว่า 50%.

แม้จะเปรียบเทียบกับก่อน COVID-19 ปี 2024 ก็ยังสูงขึ้นแล้ว สถิติของรัฐบาลแสดงให้เห็นว่าการข้ามพรมแดนทางบก — โล่วู, ล็อกม่าเจา สปูร์ไลน์, อ่าวเซินเจิ้น — ได้ฟื้นตัวเต็มที่แล้ว.

การเปลี่ยนแปลงที่แท้จริง

นี่คือสิ่งที่ฉันคิดว่าการเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งที่สุดคือ มันไม่ใช่ Hang Seng มันไม่ใช่การจัดอันดับ IPO

มันคือการที่คนฮ่องกงเปลี่ยนวิธีการใช้เวลา

ก่อนหน้านี้ วันหยุดยาวหมายถึงการช็อปปิ้งที่ Causeway Bay, รับประทานอาหารที่ Tsim Sha Tsui, ดูหนังที่ Mong Kok วันนี้ ความคิดแรกของหลายๆ คนคือ:ฉันควรไปที่ไหน? — โดยมีสมมติฐานโดยนัยว่าคำตอบคือไม่ใช่ที่นี่.

นักท่องเที่ยวยังคงมาอยู่ ฮั่งเส็งสามารถฟื้นตัวได้ การเสนอขายหุ้นครั้งแรกสามารถขึ้นอันดับโลกได้

แต่ไม่ว่าคุณจะมองเมืองนี้ยังไงตัวมันเอง — ฉันเชื่อเสมอว่าคุณไม่สามารถตัดสินจากข่าวการเงินเพียงอย่างเดียว

บางครั้งคำตอบที่ซื่อสัตย์ที่สุดคือคืนวันเสาร์ เวลา 1 ทุ่มหรือ 2 ทุ่ม เดินไปตามถนนที่เคยแน่นขนัด และดูสิ่งที่เหลืออยู่

ผู้คนทำอะไรกับเงินของพวกเขา

บทความของ Roach "ฮ่องกงในอดีตได้สิ้นสุดลงแล้ว" — คุณอาจไม่เห็นด้วยกับมัน หลายคนจะไม่เห็นด้วย

แต่ฉันไม่จำเป็นต้องดูดัชนีฮั่งเส็งเพื่อที่จะรู้ว่าเศรษฐกิจของเมืองนี้ร้อนแรงหรือเย็นชา

ถ้าสิ่งต่าง ๆ เจริญรุ่งเรืองอย่างที่พาดหัวข่าวอ้างเบนนี่ ลี — ชายผู้ซึ่งโมเดลธุรกิจทั้งหมดของเขาคือการลงทุนในร้านค้าบนถนนในฮ่องกง เป้าหมายชีวิตที่เขากล่าวคือการเป็นเจ้าของร้านค้า 1,000 แห่ง — จะไม่ลดราคาและขายขาดทุนในขณะนี้

ตัวเลขสามารถตีความได้หลายวิธีแต่สิ่งที่ผู้คนทำด้วยเงินจริงคือสัญญาณที่ซื่อสัตย์ที่สุด

Mercury Technology Solutions: เร่งความเป็นดิจิทัล