倒金字塔：2025年人工智慧股票熱潮是一個泡沫嗎？

在2025年，市場對話被「壯麗七巨頭」及其驚人的、似乎無法阻擋的人工智慧相關股票的上漲所主導。估值已達到違反傳統邏輯的水平，讓許多人不禁問道：這是一個泡沫嗎？

要理解當前的情況，我們首先必須認識到這次熱潮的結構與過去的經濟熱潮根本不同。以往的經濟熱潮是像一個「金字塔」一樣建立的，而這次則是像一個「倒金字塔」一樣建立的。舊模型：金字塔回想過去幾十年的主要經濟驅動力：1990年代製造業：全球供應鏈是一個金字塔。在底部，利潤較低（例如，簡單的製造），但隨著時間的推移，參與者可以擴展到採購、設計，最終發展出自己的品牌。

房地產與網際網路時代：

這些也是金字塔。它們支持著龐大的下游承包商、材料供應商、網路商店和影響者，所有這些都雇用了人員並共享生態系統。

• 在金字塔模型中，利潤集中在頂部，但基礎寬廣，創造了廣泛的就業和機會。2025年模型：倒金字塔
• 當今的人工智慧熱潮不同。這是一個「倒金字塔」，其特徵是自我驅動的循環：科技巨頭們在上升時「手牽手」。

英偉達的損益表爆炸性增長，因為「其他」科技巨頭都在購買它的晶片。

他們都在基於人工智慧能創造出一種新的、更便宜的生產力的信念購買晶片——一種以電力而非薪水運行的新「人類」。

這創造了一個明顯的悖論：如果人類不工作，他們如何賺錢？如果他們不賺錢，他們如何消費？如果他們不消費，誰會購買這些人工智慧「人類」創造的產品？投資者的困境：「諾亞方舟」還是太大而不能倒閉（TBTF）這個悖論使投資界分裂。年輕的投資者感到他們不能錯過「諾亞方舟」。他們在運作一種「太大而不能倒閉」（TBTF）的心態。

• 邏輯是，如果人工智慧的賭注失敗，美國聯邦儲備系統將被迫介入並拯救他們。這導致了雙管齊下的策略：
• 購買科技：這是「諾亞方舟」一級艙的票。購買黃金：
• 這是對沖。如果賭注失敗，聯邦儲備系統被迫印刷數兆美元，美元將被稀釋，而黃金（以美元計價）將飆升。

「全押」賭注：三個可能打破金字塔的變數

然而，這種TBTF邏輯存在關鍵缺陷。即使是像沃倫·巴菲特這樣的老練投資者也表達了擔憂。美國的增長幾乎完全依賴於科技；沒有科技，增長幾乎為零。這種科技增長依賴於人工智慧，而人工智慧又依賴於晶片，而晶片又依賴於一個孤島。

此外，「聯邦儲備系統的保護」的想法是可疑的。投資者與聯邦儲備系統之間的關係並不是精英部隊與其將軍的關係；更像是聯盟的雇傭兵。將軍可能會發出進攻的號令，但及時的救援並不保證。

除了這些擔憂之外，在這場「全押於AGI」的遊戲中還有三個巨大的變數。

1. 變數1：電力瓶頸當前的瓶頸不是晶片，而是「電力」。微軟的首席執行官已公開表示這一點。英偉達可以提供卡片，但科技巨頭們沒有足夠的電力來運行它們。
2. 由於美國的基礎設施老化，數據中心無法再建設在人才集中的地區；它們必須建設在新的發電廠旁邊。這需要在偏遠地區建設，這一過程受到私人土地權利和多年的建設周期的阻礙。科技巨頭們聲稱這將需要兩年；美國媒體和現場報導則表明這將需要「四到五年」。變數2：所有人對所有人的戰爭

美國政府並未組織一個「曼哈頓計畫」來集中資源。相反，科技七巨頭是「各自為政」。

他們不僅在囤積晶片以供使用，還在「拒絕」它們。

Furthermore, the idea of a "Fed put" is questionable. The relationship between investors and the Fed is not that of an elite corps and its general; it's more like allied mercenaries. The general may sound the charge, but a timely rescue is not guaranteed.

Beyond these concerns, there are three massive variables in this "All-in on AGI" game.

Variable 1: The Power Bottleneck

The immediate bottleneck is not chips; it's electricity. Microsoft's CEO has stated this publicly. Nvidia can supply the cards, but the tech giants don't have enough power to run them.

Due to America's aging infrastructure, data centers can no longer be built near talent hubs; they must be built next to new power plants. This requires building in remote areas, a process bogged down by private land rights and a multi-year construction cycle. Tech giants claim this will take two years; US media and on-the-ground reports suggest it will be four to five years.

Variable 2: The "War of All Against All"

The US government has not organized a "Manhattan Project" to centralize resources. Instead, the Tech 7 are "each for themselves".

They are hoarding chips not just to use, but to deny them對於競爭對手，就像90年代的科技公司雇用所有可用的工程畢業生，以使對手失去人才一樣。現在，Nvidia正在向所有人銷售，新的軍備競賽是為了能源。這是一場任何人都無法承擔失敗的競賽。如果一家公司首先建立AGI，其他公司的市值將會崩潰。這證明了「全力以赴」的賭注——這是唯一的前進道路。

變數3：如果他們無法建立「神」呢？

整個估值是基於創造AGI的希望——一個能解決人類問題的「神」。但如果他們失敗了呢？如果AGI所需的能量超過我們物種所能產生的呢？

如果AGI失敗，遊戲將轉向

AI應用。這種「較低級」的AI仍然是一種革命性的、高品質的勞動力。但在這個領域，美國的優勢將會消失。遊戲不再是關於單一最佳晶片；而是關於平行計算，在這裡數量可以壓倒質量。在應用競賽中，中國的優勢變得主導：

穩定、便宜且豐富的電網。

完整的製造供應鏈。

• 龐大的工程師人才庫來應用這項技術。
• 這就是為什麼Nvidia的CEO堅持他們
• 必須

達成AGI。他知道如果競賽退化成應用之戰，他們很可能會輸給中國。結論：你知道你在賭什麼嗎？2025年的AI熱潮不僅僅是一個財務問題；它是一個結構性問題。「大玩家」們清楚他們在賭什麼。他們在賭他們能在對手之前，並在整個倒金字塔變得不穩定之前，建立一個由新電網驅動的神。

他們知道風險。問題是，你知道嗎？

加速數位化。

They know the stakes. The question is, do you?

Accelerate Digitality.